为了研究影响企业资本结构的主要因素，我们选取资产构成、公司规模、非债务税蔽、成长性、产品独特性、资产流动性、产生内部资源能力、获利能力、公司经营风险和成本的波动性等作为观察变量。各观察变量的具体计量方法分别为： 资产构成(STRU)选择期末固定资产净值/期末总资产来度量，公司规模(SIZE)用期末总资产的自然对数来度量，非债务税蔽(NDTS)用折旧/期末总资产来度量，成长性(GROW)采用主营业务收入增长率来度量，产品独特性程度(UNIQ)用销售费用与主营业务收入之比来度量，资产流动性(LIQU)用流动比率来度量，产生内部资源的能力(CFO)用经营活动现金流量与期末总资产之比来度量，经营风险(RISK)用公司经营现金流的标准差衡量，成本的波动性(COST)用销售成本与销售收入比值的标准差衡量。企业的资本结构使用三个不同指标来衡量，即总负债/总资产(T-DR)、长期负债/总资产(L-DR)、流动负债/总资产(S-DR)。 样本数据提取于香港理工大学中国会计与金融研究中心和深圳市国泰君安信息技术有限公司合作开发的2004版CSMAR(China Stock MaI·ket&Accounting Research)数据库，选择2001—2003年间上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易的非金融类公司。样本中也不包括生物制药类公司、ST和PT类公司，以及一些固定资产为0的公司(我们认为这类公司可能是在提供报表时遗漏了固定资产的数据)，剩余企业全部作为样本，并区分为高科技企业和非高科技企业，其中高科技上市公司包括高校科教、网络信息、数字电视、软件开发、微软概念、IPV6概念六类上市公司，其为证券从业人员所普遍认为的高科技板块，其余的作为非高科技公司。对所有的自变量均用2001-2003年三年的平均值，以减少由于变量的年度波动引起的衡量误差。选取的数据主要来自年报的数据，有统计分析结果如表9-3所示。 表9-3 研究中所定义的变量及其统计描述 变量 含义 样本数量 均值 标准差 非高科技 高科技 非高科技 高科技 非高科技 高科技 STRU SIZE NDTS GR0W UNIQ LIQU CF0 RISK C0ST T-DR S-DR L-DR 资产构成 资产规模 非债务税蔽 成长性 独特性 资产流动性 产生内部资源能力 经营风险 成本波动 总负债率 流动负债率 长期负债率 69 69 69 69 69 69 69 69 69 69 69 69 837 837 837 837 837 837 837 837 837 837 837 837 0.186 21.023 0.014 3 0.945 0.086 7 1.806 0.025 5.134E7 0.080 0.399 0.349 0.049 0.277 20.837 0.0216 0.376 0.060 1.730 0.039 4.327E7 0.048 0.427 0.375 0.052 0.10g 0.771 0.010 5.730 0.101 1.048 0.062 7.482E7 0.229 0.142 0.135 0.065 0.361 0.723 0.018 1.768 0.073 1.906 0.066 9.006E7 0.112 0.187 0.176 0.073 表9-4 因子提取与旋转结果 初始特征值 提取部分的平方载荷 旋转平方载荷 成分 Total %of Variance Cumulative % Total %of Vatiance Clxmulative % Total %of Variance Cumulative % 1 1.854 20.604 20.604 1.854. 20.604 20.604 1.842 20.464 20.464 2 1.501 16.677 37.282 1.501 16.677 37.282 1.301 14.458 34.922 3 1.194 13.269 50.551 1.194 13.269 50.551 1.239 13.763 48.685 4 1.027 11.406 61.957 1.027 11.406 61.957 1.129 12.541 61.226 5 0.935 10.384 72.341 0.935 10.384 72.341 1.000 11.115 72.341 6 0.853 9.474 81.815 7 0.710 7.894 89.709 8 0.625 6.946 96.655 9 0.301 3.345 100.000 表9-5 经方差最大旋转的因子载荷矩阵(2001-2003) 变量 因子 5 1 2 3 4 STRU SIZE NDTS GR0W UNIQ LIQU CF0 RISK C0ST 0.859 -0.343 0.887 -3.706E-02 -4.423E-02 -4.025E-02 0.345 9.732E-02 0.255 -3.246E-02 -0.256 -7.746E-02 0.805 0.739 -2.800E-02 7.850E-02 7.670E-02 0.145 -0.143 0.430 0.150 7.934E-02 -0.173 1.722E-02 0.749 -0.188 -0.615 -2.643E-02 0.550 2.730E-02 -0.112 0.109 -5.111E-02 1.730E-02 0.881 0.145 -5.061E-02 -2.099E-02 -1.341E-03 -5.747E-02 2.807E-02 0.993 6.060E-02 -4.883E-02 2.866E-02 要求：